美联储走过百年 曲折中发展壮大

来源:互联网新闻 时间:2020-05-02 13:32

新华网消息 据海外网报道,英国《经济学人》(The Economist)12月21日发表了题为《年龄不会令她苍老》的文章。文章称,作为美国的中央银行,美联储在过去一个世纪里的影响力越来越大。

全文摘编如下:

当1913年的圣诞假期即将到来时,伍德罗·威尔逊(Woodrow Wilson)在前往梦寐以求的墨西哥湾度假之前还剩下一件事情需要处理。国会依然在为成立美联储的提案而争持不下;威尔逊威胁说,如果国会议员们不能在圣诞节前通过该提案并交给他签署,那么国会在圣诞节期间也不能休假。

一个世纪之后,美联储又为圣诞季蒙上了一层阴影:在本期《经济学人》即将付印之时,美联储正在召开会议,考虑是否缩减其巨大的政府债券购买计划。更重要的是,人们对美联储所扮演的角色的争论一如以往地热烈。为了帮助经济发展,美联储在近些年救助了很多华尔街大鳄,并承担了监管金融体系的新任务,此外还累计收购了价值3万亿美元的债券。很多人都担心,美联储“变得越来越狂妄自大”,这其中甚至包括美联储前任主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)。

这种担忧已经不是新鲜事物了。在美国成立之后的第一个百年里,国会两次特许成立实际意义上的中央银行;但是由于对财政权力集中化的抵制,国会又收回了其特许令。1907年,纽约一家信托公司的破产引发了全国性的银行挤兑。这种情况带来的恐慌促使人们寻找一个持久性解决方案来应对长期的金融不稳定问题。

国会成立了一个专门委员会,由共和党参议员纳尔逊·奥尔德里奇(Nelson Aldrich)来领导。该委员会对银行家进行了咨询,并对英国、德国和法国的银行进行研究。最后,该委员会建议成立一个大型的私人银行联盟;如果联盟的成员面临挤兑,那么该联盟就可以向该成员发行自己的货币。但是许多民主党人担心,由银行家掌管的中央银行将会对资金供应控制过紧,让企业和家庭无法获得贷款。他们认为,如果政府掌管中央银行的话,那么它或许会实行更加开放的政策。

1912年,民主党人威尔逊正在竞选总统,他抨击奥尔德里奇的计划是贿赂“金钱权力”。就任总统之后,威尔逊命令国会重写该计划,以期削减组成美联储系统的12个地区银行的银行家的影响力,同时增加一个由总统任命的董事会对其进行监管。为了平息民主党民粹主义领袖威廉·詹宁斯·布赖恩(William Jennings Bryan)的反对,美联储发行的货币将会作为政府的债务,而不是银行的债务。银行家们憎恨这个“社会主义”机制。威尔逊立场坚定,并在1913年12月23日签署了成立中央银行的法案,美联储正式宣告成立。

威尔逊的妥协让美联储的权力相对较为狭窄。其任务仅仅是提供“弹性货币”:当银行缺少资金时,它们可以从美联储的贴现窗口贷款,承诺为农场和其他企业提供贷款,以此作为抵押。这种蓄意设计的“真实票据”体系让美联储在面对真正的经济需要时就变成了被动的女仆。人们并不指望美联储利用自己对信贷供应的控制来努力塑造经济。这种情况很快就得到了改变:在20世纪20年代,美联储开始在公开市场购买和销售债券,以缓和信贷供应中出现的起伏。

但是在大萧条时期,美联储又重回其最初的被动状态,减少在公开市场的操作,并眼睁睁地看着数千家银行破产。这其中的具体原因依然处于争论之中,但是其中一个原因在于“真实票据”体系重新占据上风。由于银行没有要求贷款,美联储就没有主动提供贷款;尽管商品价格和产出均处于崩溃之中,美联储依然坚持紧缩银根的政策。

1932年当选为总统之后,富兰克林·罗斯福(Franklin Roosevelt)为金融体系带来了翻天覆地的变化。商业银行和投资银行相互分离,金融体系引入了存款保险制度,而且美联储对经济的监管更加具体。它不仅可以把资金借给更多机构,而且还可以接受更多类型的抵押品。新设立的联邦公开市场委员会承担起了影响“国家整体信贷情况”的责任。

受到限制的银行以及更具活力的美联储让美国经济在20世纪50年代和60年代保持着旺盛的发展势头。但是,美联储在积极促进就业的同时却很少关注通货膨胀:到了20世纪70年代,通胀率已经达到了两位数。这促使国会在1977年对美联储颁布了“双元命令”:稳定价格、充分就业。沃尔克从1979年开始担任美联储主席,他大幅削减了通胀率;其继任者艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)引入了“大缓和”阶段——这一阶段历经25年时间,伴随着低通胀率以及偶尔的温和衰退。随着银行危机逐渐消退,美联储的贴现窗口也渐渐失去了用处。

如今对美联储的角色之争与美联储创立之前及其在20世纪30年代的彻底改革时期有着惊人的相似之处。灾难性的金融危机暴露了金融体系的弱点,并加剧了民众对银行家的反感。一位民主党总统倡导政府在管理经济和金融体系方面应该扮演更强力的角色。美联储现在比以往任何时候都更加强势。这其中的部分原因是美联储自己的举措。为了控制储蓄银行之外的金融机构所造成的危机,它扩张了自己的权力,为投资银行、一家保险公司和商业票据的发行方提供贷款。它把利率降至零值,并把货币政策引入了未知领域:用新印发的货币购买债券,并承诺在未来的几年把利率维持在零值左右。

奥巴马和国会也赋予了美联储更多责任。根据《多德-弗兰克法案》,美联储不仅可以对银行进行监管,还可以监管被裁定为具有“系统重要性”的任何一个金融机构。在提名珍妮特·耶伦作为本·伯南克的接班人、接任美联储主席一职时,奥巴马提及了“增加就业率并创造新的就业岗位”的话题。

并非每个人都对此表示满意。许多人担心,美联储的债券购买计划更多的是引发了资产泡沫,而不是促进就业。沃尔克担心,美联储“得到了如此大的权力,使用了如此大的权力,制造了如此大的权力……夸张地说,经济中发生的任何事情都与美联储的行为有关。我认为这有些危险,而且也是一个巨大的负担。”

许多共和党人怀念以前的日子。那时,政府对美联储的影响较小,黄金的影响更大。共和党支持的一项法案将会剥夺美联储在充分就业中的责任,限制其购买债券的能力,并且赋予12个联储分行的行长更多话语权。

他们正在逆历史的潮流而上。一个世纪之前,威尔逊寻求成立一个可以支撑整个经济的中央银行,而不是仅仅支撑华尔街的中央银行。每一次发生新的危机之后,威尔逊的继任者都会得出结论,这需要一个权力更大、更加强势的美联储。(郝伟凡译)

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